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评论丨关注工业价格上涨对经济复苏带来的影响

(原标题:评论丨关注工业价格上涨对经济复苏带来的影响)

刘学智(交通银行金融研究中心)

5月17日,国家统计局公布了4月份经济运行主要数据。生产需求持续增长,就业物价总体稳定,我国经济保持疫后复苏态势。要重点关注工业初级产品价格大幅上涨带来生产成本上升,并且谨防价格上涨势头从生产端向消费端传导,进而影响经济复苏进程。

工业生产保持扩张。4月份全国工业增加值同比增长9.8%,受基数上升的影响,增速比上个月明显下降。近两年的4月份工业增加值平均增长6.8%,比3月份加快0.6个百分点,整体保持较好的扩张势头。装备制造业、高技术制造业增加值增长快速,增速分别为13.1%、12.7%,显著快于整体工业增加值增速,表明工业产业结构持续升级。新能源汽车、工业机器人、集成电路、微型计算机设备增长快速,近两年的平均增速都接近20%。

服务业生产稳中略缓。4月份全国服务业生产指数同比增长18.2%,近两年平均增长6.2%,实现了中高速增长。但是近两年平均增速比3月份下降0.6个百分点,也就是剔除基数影响的服务业生产指数增速下降,意味着服务业复苏势头有所减弱。积极现象是部分前期受疫情影响较大的服务行业快速恢复,特别是铁路运输、航空运输大幅增长。从供给端来看,疫情好转以来工业生产已经率先复苏,未来服务业运行情况将决定今年经济增长状况。

投资需求小幅增长。1-4月份全国固定资产投资增长19.9%,剔除基数影响以外,近两年平均增速为3.9%,实现小幅增长,增速比1-3月份提升1个百分点。1-4月份房地产开发投资增长21.6%,近两年平均增速为8.4%,是三大类投资中增长最快的一项,显示房地产市场具备韧性。剔除基数影响的基建投资增速略有加快,但增速较低。随着“十四五”开局建设项目落实,未来基建投资增速有望逐渐加快。剔除基数因素以外的近两年制造业投资平均增速仅为-0.4%,仍然负增长,表明制造业投资还未恢复。预计未来制造业投资将逐渐改善,但生产成本上升可能对制造业投资预期带来影响。

消费需求环比偏弱。4月份消费同比增长17.7%,近两年平均增长4.3%。剔除基数波动的影响,近两年4月份消费平均增速比3月份下降了2个百分点,表明消费增长势头环比减弱。当前消费仍低于疫情之前水平,恢复进度弱于工业,恢复程度也弱于投资。不过,积极现象是前期受疫情影响较重的领域已经快速复苏,住宿、餐饮、通讯器材、文化体育娱乐等消费增长较快。从需求端来看,消费仍然处于恢复阶段,未来消费恢复程度将决定今年经济增长状况。

4月份PPI同比上涨6.8%,涨幅创下了三年半以来的新高,预计未来几个月PPI涨幅还将进一步扩大。4月份工业生产者购进价格同比上涨9%,涨幅比上个月大幅上升3.8个百分点。工业供需两端价格都显著上涨,主要有三方面原因。

一是前期全球工业初级产品价格上涨传导到我国生产端。去年下半年以来,全球大宗商品价格和工业原材料价格就持续大幅上涨。在半年左右的时滞之后传导到我国工业生产领域,今年初以来我国PPI持续快速上涨。

二是供需结构失衡导致价格上涨。全球经济逐渐恢复带动需求上升,然而主要资源出口国仍然受疫情影响,导致初级资源能源产品供求关系趋紧,加重了未来工业价格进一步上涨的预期。

三是流动性推动价格上涨。为了应对疫情冲击,主要发达国家实施了宽松货币政策,导致全球通胀预期上升,重点体现在工业价格上涨。

一方面,我国是全球最大的制造业国家,原油、铁矿砂、橡胶、铜、铝等初级产品价格上涨必将提高我国制造企业的生产成本。未来几个月PPI仍可能继续上升,预计同比涨幅很快就会突破8%,有的工业细分行业的原材料价格可能翻倍上涨。原本利润率就很薄的制造业是否能够承担如此大幅的成本上升,需要引起高度重视。为此,针对制造业的支持政策只能增加,不能减少。

另一方面,需要关注工业产品价格上涨向终端消费端传导,最终抬升城乡居民生活成本。从当前的物价走势来看,PPI上涨还未明显传导到CPI,不过已经有抬升终端消费价格的迹象了。实际上,有不少消费品已经受价格上涨的影响较为明显。比如车用燃油价格受原油的影响很敏感,同比涨幅已经达到19.4%,为近两年半最大涨幅,预计未来几个月还会显著上升。年初以来很多白色家电行业持续上调零售价格,电冰箱、洗衣机、电视机等家电消费品价格出现显著上涨。

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